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全球流动性存变数 人民币资产成色不改

2021-04-09 07:22  来源:中国证券报

    美元汇率与美债利率双升趋势近期引起各方关注。专家提醒,过去一年多,全球主要央行“大放水”造成的流动性外溢可能行至尾声,资本回流发达经济体特别是美国的趋势增强,一些脆弱的经济体可能遭受资本外流冲击。中国经济基本面良好,出现大规模资本外流的风险极小,未来一段时间仍将维持外资净流入局面,但应高度关注跨境资本流动变化,提前做好风险防范,避免外资大进大出。

    全球资本流动方向或生变

    业内人士认为,美债利率上行与美元汇率升值同时出现,可能预示全球流动性将发生流向变化。

    为应对新冠肺炎疫情冲击,2020年3月以来,主要经济体央行出台大规模货币刺激措施,造成显著的政策溢出效应——发达市场的低利率和充裕流动性,加上2020年美元贬值预期强烈,大量美元涌向新兴市场。据国际金融协会(IIF)统计,2020年全年,约有3130亿美元流入新兴市场国家。

    “进入2021年,随着美国经济复苏提速,美债利率加快上行,美元汇率亦显露升势,共同提升美元资产吸引力。”平安证券首席经济学家钟正生提示,如果这种局面持续下去,可能会改变甚至逆转此前国际资本流动的大格局,促使全球流动性回流主要发达经济体。

    中国人民银行公布的2020年第四季度货币政策执行报告指出,长期来看,随着疫情得到控制、经济复苏态势明确,主要经济体央行宽松货币政策可能退出,届时资本流动方向也可能出现变化。

    部分新兴经济体需警惕

    一些迹象表明,美国经济增长预期继续改善,可能进一步提振美元汇率与美债利率双升态势。

    京东数字科技首席经济学家沈建光认为,2021年全球经济复苏带有不均衡特征,即发达国家复苏显著快于新兴经济体。而在发达国家中,美国经济表现最为突出。

    国际货币基金组织(IMF)日前上调2021年和2022年全球经济增长预测值。值得注意的是,IMF将美国2021年经济增长预测值大幅调高1.3个百分点至6.4%。

    有鉴于此,当前1.7%左右的10年期美国国债收益率难言到顶。若经济增长优势持续,美元汇率上行势头也将强化。分析人士认为,未来美元资产的吸引力将进一步增强,一些新兴市场国家需防范资金大规模流出。

    近期,部分新兴市场经济体率先加息,固然有平抑通胀的考虑,但也可能是未雨绸缪的“先手棋”。在钟正生看来,当前部分新兴经济体或希望通过加息,防范资金大规模流出。

    我国资本大幅流出风险极小

    业内人士普遍认为,我国经济稳步复苏,人民币资产性价比高,出现资本大幅外流的风险极小,但也应密切关注跨境资本流向,提前做好预案。

    2020年,我国率先控制疫情、率先复工复产、率先实现经济正增长,因此成为跨境资金流向的主要目的地之一。2020年,仅境外资金流入我国债市的规模就超过1万亿元。这种势头仍在延续,但也出现一些新情况。

    据外汇交易中心公布,今年以来境外机构投资者继续净买入中国债券,但分月度看,1月至3月分别净买入2994亿元、1438亿元、514亿元,净买入力度逐月降低。央行最新数据显示,截至2021年3月末,境外机构累计持有银行间市场债券35581亿元,较上月末减少90亿元,是过去一年来首次出现下降。

    此外,国家外汇管理局日前公布,3月份我国外汇储备下降350亿美元,为连续第3个月下降。这些现象可能表明中外利差收窄及人民币汇率回调,对跨境资金的投资行为在边际上造成一定影响。

    业内人士强调,对我国这种超大型经济体而言,跨境资金出现流入流出是正常现象。未来一段时间内,我国出现大规模资本流出的风险极小。一是中国经济基本面良好,IMF预测2021年中国经济将增长8.4%,亦较之前的预测有所上调,良好的基本面构成人民币资产的核心优势。二是中国债务结构相对稳健,外债风险总体可控。国家外汇管理局数据显示,2020年末,我国外债负债率为16.3%,债务率为87.9%,偿债率为6.5%,短期外债与外汇储备的比例为40.9%,上述指标均在国际公认的安全线内。三是我国坚持实施正常的货币政策。中金公司认为,即便近期海外债券利率有所走高,中国债券仍具有相当的吸引力。

    此外,中国正加快推进以制度型开放为重点的高水平开放,不断便利外资来华投资展业。“开放效应在未来几年将是主导性因素,其影响要大过边际资本流动。”华创证券宏观首席分析师张瑜表示。

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